公司生产销售情况正常。随着国内外市场的开拓，公司产品销量稳步上升。报告期内，无缝管销量为2.29万吨，同比增长1.31%；焊接管销量为2.33万吨，同比增长16.61%。公司2012年的经营目标是：实现工业用不锈钢钢产量5.3万吨，销量5.5万吨。

　　久立特材2011年业绩良好。公司2011年实现营业收入21.62亿元，同比增长21.14%；营业利润1.28亿元，同比增长44.39%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长52.94%；实现基本每股收益0.54元。2011年产生非经常性损益1503万元，主要包括远期结售汇合约交割产生的投资收益790.61万元、未交割部分的公允价值变动损益76.05万元，以及政府补助893.02万元。扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.47元。公司拟按总股本2.08亿股，每10股派发现金股利1元（含税），以资本公积金每10股转增5股。

　　报告期内，公司主营业务产品综合毛利率同比增长2.08个百分点。公司的主营业务收入主要来自无缝管和焊接管的销售，2011年无缝管营业收入约占主营业务收入的57%，焊接管约占39%。其中，无缝管毛利率上升幅度较明显，全年为19.18%，同比增长4.47个百分点，上半年毛利率为20.24%，而下半年略有下降（图2）。无缝管毛利率上升的主要原因在于平均销售单价的大幅提升，2011年平均单价为4.92万元/吨，同比增长27.03%，单位产品成本为3.98万元，同比增长20.37%。焊接管由于产品同质化竞争激烈，毛利空间受到影响，2011年毛利率为15.88%，同比下降0.71个百分点。

　　公司另外公告拟公开发行可转换公司债券，发行规模不超过5.2亿元。扣除发行费用后，募集资金将全部用于公司“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”。两个项目分别投资3.45亿元和1.53亿元，产品主要应用于石油、天然气开采和输送领域。公司定于4月10日召开股东大会表决该议案。

　　业绩预测和投资评级。公司超募项目——“年产2000吨核电管和精密管项目”和”年产3000吨镍基合金油井管项目”已于2011年底投产，预计2012年开始逐步释放业绩。公司产品定位高端，具有较高的盈利能力，随着产能释放，业绩将有所上升。我们预测，2012-2013年公司每股收益分别为0.68和0.93元。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。